LPG突然大跳水！远月合约还存变数？

期货日报

周三，LPG期货午后突然大幅跳水，截至收盘，LPG期货主力2403合约报收于4123元/吨，跌幅5.07%。

究竟是什么原因导致LPG期货大幅跳水呢？

国投安信期货能源分析师李祖智分析说，春节前炼厂库存总体维持高位，因此，节前排库需求下炼厂让利出货，国内市场价格承压较强。当前临近3月，LPG面临仓单到期问题，近两日厂库大量注册仓单，加剧了盘面对交割压力的担忧，市场大幅回落，基差走阔以便消化仓单。

新湖期货化工研发总监施潇涵称，本周LPG到港量约77.7万吨，环比增加30%，节前下游补货需求接近尾声，后期北方地区风雪天气影响，交通不畅，炼厂有排库需求，现货价格振荡偏弱。周一LPG仓单新增2730手，PG2403合约、PG2404合约反套操作增加，当前华东地区LPG现货价格4500元/吨，预期仓单有进一步增加的可能。考虑到多头接货能力有限，PG2403合约以振荡偏弱为主。

从基本面来看，施潇涵分析称，1月份LPG市场供需双增，库存累积。供应端，1月供应量479万吨，环比增加22万吨，增幅4.8%，同比增加7.7%。需求端，PDH装置停车较多，开工率维持在六成以下，丙烷消耗环比增加0.2万吨，碳四需求受终端汽油利好支撑，MTBE和烷基化装置开工率增加，带动碳四烯烃需求增加6.2万吨，燃烧方面，临近春节，返乡潮引起燃烧需求下滑。“供给增量大于需求增量，炼厂和码头库存增加，因天气因素，高速限行以及码头作业受限，上游厂家出货不畅，排库压力较大，因此，基本面整体偏弱。”

李祖智表示，元旦以后，国内炼厂气外放量持续同比偏高，同时1月进口到岸量预计在300万吨左右，较去年12月环比上升25%以上，供给宽松较为明显。但是，在近期价格持续走弱后，丙烷对石脑油维持成本折价，开始促进炼厂自用增加，而PDH毛利水平已恢复至历史中位水平，考虑到其开工率持续位于60%左右的绝对低位，后续有较强反弹动力，因此，春节后化工需求或有较大修复可能，后续基本面面临边际改善。

国泰君安期货LPG研究员李雪晨表示，从国际市场来看，近期LPG基本面有所好转，海外丙丁烷价格小幅走强。运费近期大幅走弱，中东至远东运费已跌至40美元/吨以内，美国至远东跌至100美元/吨，运费的大幅走弱使得市场买兴有所增强。然而，供应方面却仍然偏紧，中东受到码头检修影响，现货销售空间有限，美国因休斯顿大雾天气影响，港口反复开放关闭，装船有所延迟，整体供应受到影响。反观国内市场，较海外来看走势则较弱。供应端压力仍然较大，国内商品量高居不下，港口到货也较多，库存呈现累库趋势，现货价格承压。

展望后市，李雪晨认为，短期来看，因外盘的走强，对盘面形成支撑，盘面下方空间有限，但国内现货的弱势以及仓单对盘面形成压制，预计维持低位振荡。

李祖智表示，考虑到2月CP公布的价格总体符合预期，同时春节后市场转强可能性较大，后续盘面价格以低位振荡为主，关注盘面维持高期现贴水之后，仓单注销的节奏。

施潇涵表示，前期进口成本下滑后，PDH装置利润得以修复，PDH厂家采购询价意向增加，2月有7套PDH装置计划开车，产能合计415万吨，占PDH装置总产能的24%。此外，丙烷替代石脑油进入裂解装置的性价比提高，15%—20%的裂解产能可以把原料替换成丙烷。供应方面，上游炼厂陆续进入春检，国产量有下滑预期，供减需增，基本面有望好转，因此，远月合约存支撑。