【固收】2024Q1国债供给水平应不低——国债供给2023年回顾与2024Q1展望（张旭）

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要点：

2023年回顾：总发行量和净融资均创历史新高，用足全年中央新增国债额度

2023年国债发行总量较2022年增加了近1.4万亿元。2023年国债单只债券的平均发行额为584.3亿元，创下了历史最高水平；净融资为4.17万亿元，与2022年相比增发1.59万亿元，净融资额同样创下历史最高。

发行期限结构方面，仍以关键期限为主，关键期限占比与2022年基本持平。从利息的支付方式来看，2022、2023年贴现国债发行量占比均超过了30%。

2023年第3季度超发了一期计划外国债，10月底新增了1万亿国债额度，全年发行用足年度新增国债额度。2023年新增国债方面，年初安排了3.16万亿中央赤字，后来在10月底则补充安排了1万亿国债，全年额度为4.16万亿元。从2023年国债净融资来看，较全年额度超出了76.7亿元，2023年国债新增额度完全用足。

2024Q1展望：供给水平不低，净融资创历年同期新高但占比接近2023Q1水平

预计2024年全年赤字率可能设定为3%，对应全年赤字规模可能为4.05万亿元，其中地方赤字预计维持与2023年同样规模，则2024年新增中央赤字规模为3.33万亿元。另外全年可能安排1.5万亿元长期建设国债或特别国债，合计2024年新增国债规模将在4.8万亿元左右。

测算得到Q1国债净融资大致为3845亿元左右，比2023年同期增加了近900亿元，1-3月国债净融资分别为766、2467和612亿元。按照我们的测算，2024年1季度国债净融资规模可能创历史新高，但占比与2023年同期较为接近。

风险提示：国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。

发布日期：2024-01-16

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