【华创交运*业绩点评】春秋航空业绩预告点评：全年归母净利21-24亿，超19年水平，看好公司成本管控能力和价格蓄水池弹性

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一、公司公告2023年业绩预告：全年预计实现归母净利21-24亿，超19年同期

1、2023年：预计实现归母净利21-24亿，22年同期亏损30.4亿，同比69.2%至79.1%，中值为22.5亿；扣非预计归母净利20-23.5亿，22年同期亏损32.0亿，同比62.6%至73.5%，中值为21.8亿。全年国内综采油价6824元/吨，同比-9.6%。

2、2023Q4：测算归母净利-5.8至-2.8亿，中值为-4.3亿，22Q4为-13.0亿，19Q4为1.2亿；扣非归母净利预计-5.7至-2.2亿，中值为-4.0亿，22Q4为-13.6亿，19Q4为0.02亿。Q4国内综采油价7607元，同比-4.7%，环比Q35.9%。

二、经营数据：

2023年：ASK同比+56.4%，较19年+8.6%，RPK同比+87.3%，较19年+6.9%，客座率89.4%，同比4.7pct，较19年-1.4pct。

2023Q4：ASK同比+96.2%，较19年+3.1%，RPK同比35.4%，较19年+4.5%，客座率89.3%，同比4.9pct，较19年.2pct。

三、春运开启：据交通运输部数据，前4日日均民航旅客超19年18.7%。

Flight AI统计数据显示，前4日民航日均国内发送量182万，较19年8.4%，日均客座率78.8%，较19年-2.1pts，跨境旅客量恢复66.8%。春运1-4天，民航国内日均全票价同比+8%，较19年同比6%；日均裸票价同比3%，较19年+9%。

四、投资建议：春运行情有望启动。

此前据民航局预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000万人次，日均200万人次，有望创历史新高，该预测数据较19年实际数增长约10%，较23年春运增长超40%。在看好航空大周期逻辑背景下，我们预计春运启动，有望打响航空情绪纠偏行情，我们认为该数据预测将改变市场因淡季外推出现的过度悲观情绪。从分布看，24年春运存在四年积压的国内返乡需求，与多点出圈的城市文旅文化，更从容的出境准备的计划与更多的国际航班恢复率，供需结构会支持量价表现。

盈利预测：考虑国内宏观经济背景及国际线恢复进度，我们调整23-25年盈利预测分别为预计实现归母净利22.5、35.4和42.1亿，对应23-25年EPS分别为2.30、3.62和4.30元，PE分别为23、15、12倍。

我们继续强调，2023年是全新价格机制的基础年，建议2024年的供需价格推导站在23年基础上看边际变化。参考公司历史平均估值水平，给予24年20倍PE，对应目标市值708亿，目标价72.3元，预期较当前36%空间，强调“强推”评级。

风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。

具体内容详见华创证券研究所2024年1月31日发布的报告《春秋航空2023年业绩预告点评：全年归母净利21-24亿，超19年水平，看好公司成本管控能力和价格蓄水池弹性》

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