非农数据大超预期，联储却“放鸽” 美股创新药微跌不改8周连涨 纳指生物科技ETF（513290）缩量回调溢价坚挺

美股三大指数上周五小幅上涨，12月非农数据大超预期，月新增非农就业21.6万人，预期17.5万人。标普500指数涨0.18%，上周累跌1.52%；纳指涨0.09%，上周累跌3.25%；道指涨0.07%，上周累跌0.59%。美股创新药板块方面，纳斯达克生物科技指数跌0.25%，周涨1.28%，延续周线8连阳，强势主升浪行情延续。

【纳指生物科技周线8连阳】

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资金面上，纳指生物科技ETF近来持续受投资者青睐，上周五再获资金净流入超1200万元，已连续8日获资金增仓合计超2.1亿元！上交所权威数据显示，纳指生物科技ETF近10/20/60日的资金也均呈现大额净流入态势，市场持续高度看好美股创新药后续行情！基金最新规模达8.6亿，迭创历史新高！

【估值历史低位，性价比凸显！】

资金近期之所以呈现持续加仓态势，也与美股创新药的“高估值性价比”不无关系。从估值来看，纳指生物科技ETF标的指数市净率为4.34，处于2011年以来较低水平；正数市盈率29.74倍，低于5年平均；市售率5倍出头，为2014年以来低位！美股主流表征生物科技板块的IBB正数市盈率则更是仅17倍！

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公开资料显示，纳指生物科技ETF跟踪复制纳指生物科技指数，是全市场唯一布局美股创新药的ETF；借助纳指生物科技ETF，投资者也不需要开立美股账户，利用普通A股账户，即可一手起步低门槛配置全球范围内的顶级创新药龙头。同时，纳指生物科技ETF可T+0交易，有利于投资者捕捉日内交易机会；此外，QDII ETF在一级市场申购采用全现金替代，纳指生物科技ETF申赎门槛已下降为50万份，这也大大便利了资金体量大、和希望捕捉申赎套利机会的投资者。

【12月非农数据大超预期，2024年降息节奏如何？机构观点一览】

上周五，美国12月非农数据出炉，大超预期。12月新增非农就业21.6万人，预期17.5万人。

上周，美联储公布最新联邦公开市场委员会政策会议纪要，会议上，降息被首次提及。负责制定利率的联邦公开委员会同意将基准利率稳定在5.25%-5.5%之间，预计到2024年底降息0.75%，但并未透露具体的降息路径。会议纪要显示，联储内部关于降息也在相互拉扯。总结来说，美联储基本承认紧缩政策周期可能已经见顶；但没有确认是否转向、何时转向。

此外，美国财政部长耶伦在上周五表示，美国经济已经实现了长期追求的软着陆，高通胀得到了抑制，但却没有出现严重的经济放缓，希望它能继续延续下去。

上周五，美联储FOMC票委巴尔金也“鸽派”表示，随着经济正常化以及对通胀下行的信心增强，美联储可以下调利率。

机构方面如何看待未来的降息节奏呢？

【广发证券：2024上半年或开启降息】

广发证券表示，美联储决策本质上是在通胀中期目标、短期经济和就业市场平滑、宏观审慎三者之间寻求一个均衡。12月议息会议中，美联储对于2024年GDP同比的预期是1.4%，PCE和核心PCE的预期分别为2.8%和3.2%，如能够实现，这是一种软着陆情形。

美联储一方面认为加息不足导致通胀回升及加息过多导致经济衰退的风险大致平衡，政策利率可能已经见顶，2024年降息应该是合适的；

另一方面又强调将政策保持一定时间的限制性水平是合理的，显然是为继续降低中期通胀预期。

两个逻辑结合下，倾向于认为2024年上半年其可能会开启降息周期，但鉴于通胀回落过程中可能出现的反复，导致降息时点具体落在3月还是在二季度还不够明朗。

【中信证券：首次降息或在2024年中】

中信证券最新观点指出，从就业角度看，2023年12月美国新增非农就业人数超预期，教育和保健服务、休闲和酒店业以及政府部门仍是新增就业的主要贡献行业，同时新增就业广度有所增加。

美国就业市场降温不及预期，但冷却趋势未改。

预计就业市场供需平衡的贡献力量仍来自于对劳动力需求的持续减少，本月劳动参与率的下降或是就业市场超预期紧俏的原因之一。

中信证券维持此前判断，即美联储首次降息或在今年年中前后，全年降息4次共100bps左右，当前市场预计3月开始降息全年6次共150bps的幅度或仍存在调整风险。

【华泰证券：最早3-4月开始降息】

华泰证券则下调了2024年底的美国通胀预测：预计核心PCE通胀回到2%、甚至更低的水平、CPI可能破2%，这套预测低于市场预期。考虑到联储内部仍有分歧，降息预测面临比往年更大的不确定性，但不排除在这一通胀路径下，联储或最早3-4月开始降息，2024年累积降息125-150基点。

【中金公司：2024年二季度降息概率较大】

中金公司认为，美联储或希望在2024年二季度降息，这比之前的预期提早一个季度。美国货币政策的潜在变化反映了美联储大概率为了增长而提高通胀容忍度。不过要注意的是，提前降息可能会带来经济“不着陆”和“二次通胀”风险，加剧市场波动。

【美股创新医药迎来并购浪潮，投融资情绪高涨】

近日，生物医药龙头阿斯利康与国内明星CAR-T公司亘喜生物达成协议，拟以约12亿美元的总价格收购后者。早前，百时美施贵宝也宣布将以每股330.00美元现金收购KarunaTherapeutics，总股本价值为140亿美元。据国盛证券统计，2023年全球医药领域发生30亿美元以上的并购事件已有至少11起，其中4起发生在近一个月内。肿瘤ADC、神经科学、自免为交易热点领域。

美股生物科技板块的并购重组热情愈发高涨，代表全球医药投融资情绪明显好转，而投融资情绪是美股医药股行情的主要驱动因素，美股医药未来行情值得关注。

【主流美股创新药指数——纳斯达克生物科技指数】

纳斯达克生物科技指数作为美国创新药板块代表性风向指标指数，不仅包含了美国的创新药生物科技公司，也基本垄断了全球的生物科技龙头；同时，由于采用市值加权，纳指生科指数的前十大权重股合计占比达56.76%，生科龙头集中度高；此外，相比同样表征美国创新药的标普生科指数，纳斯达克生物科技指数夏普比率0.14，是标普生科指数的1.3倍，这意味着在承担相同单位风险的情况下，纳指生物科技指数的收益特征明显更优。

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公开资料显示，纳指生物科技ETF是国内唯一布局全球创新药龙头的ETF，也是创新药的行情风向标。纳指生物科技ETF跟踪复制纳斯达克生物科技指数，是布局全球前沿创新药的高效工具。

医药是人类永恒刚需，全球医药创新不断，而创新药皇冠上的明珠，更是汇集了全球创新药龙头的纳指生物科技。习惯场外申赎或没有证券账户的投资者，可关注纳指生物科技ETF联接基金。此外，如果资金体量大、在一级市场有申赎需求，纳指生物科技ETF一级市场最小申赎单位已经从100万份降低到了50万份，门槛大大降低。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》等法律文件，了解基金的风险收益特征。纳指生物科技ETF属于中等风险等级产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。境外投资产品风险包括市场风险、汇率风险等。本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。