固收市场 | 宽货币预期继续发酵

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核心观点

上周长债收益率快速下行。行情仍由配置盘主导，利率走势从长端开始下行；受跨年后央行大额净回笼影响，资金面维持相对偏贵状态，导致短端收益率下行相对缓慢。分各品种看，10年期国债收益率下行4bp至2.52%，1年期国债收益率上行3bp至2.12%，曲线形态走平。存单方面，一年期AAA存单上行4bp至2.44%。各品种信用债收益率多数下行。

展望后市，经济金融数据、货币政策落地情况是市场核心关注点。在两会定调财政目标及经济目标之前，处于财政预期真空期，经济相对疲弱，市场对于货币政策预期发酵，债市收益率上行风险相对可控。流动性方面，本周公开市场到期4160亿，到期量不大，资金面预计仍然维持稳定。目前市场对降准降息预期的定价或已较为充分，且10年国债收益率已接近历史低位，若降准降息预期落地，落地后或引起一轮利多出尽后的收益率回调。短期内关注宽货币预期与市场止盈情绪。

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上周市场回顾

上周央行公开市场进行2410亿元逆回购操作，26640亿元逆回购到期，上周实现净回笼24230亿元。全价表现来看，上周信用债表现略强于利率债，10年期国债全价表现相对更强。

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近期重大要闻

1.2023年12月央行新增3500亿抵押补充贷款

1月2日，中国人民银行发布公告显示，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款3500亿元。

本次PSL可能主要用于支持规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设等“三大工程”建设，或有助于推动其靠前发力。PSL兼具宽货币与宽信用的功能，一方面，PSL资金投放具有针对性，可以带动信用扩张；另一方面，PSL带来了基础货币供给的增加，短期内利好银行间流动性。整体看，PSL属于慢变量，短期内债市影响有限，关注后续投放力度与推进情况。

2.2023年12月美国非农就业人数增加21.6万

2024年1月5日，香港万得通讯社报道，美国2023年12月季调后非农就业人口增21.6万人，预期增17万人

12月非农就业人数强于市场预期。结构上，服务业景气仍高，就业人数进一步增加，对12月新增非农就业人数形成较强拉动。12月小时工资环比增速维持在0.4%的较高水平，高于市场预期，主要来自于零售和运输仓储等行业的贡献。12月超预期的就业市场使得市场对美联储3月开始降息的预期有所降温。

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