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三花智控(002050)财报点评-2021年归母净利润同比增长15%，汽零板块业绩有望持续兑现
2021年归母净利润同比5.2%，业绩实现稳健增长
公司2021年实现营收160.2亿元，同比+32.3%；归母16.8亿元，同比5.2%；扣非归母14.9亿元，同比7.1%。2021Q4实现营收43.01亿元，同比+22.3%,环比+6.3%；归母3.9亿元，同比+5.7%，环比-16.6%。2021年毛利率25.68%，同比-2.16pct；费用管控得当，2021年四费费用率13.49%，同比-3.15%。其中研发费用率上升0.4pct。2022年1-2 月，公司实现营收30.6亿元左右，同比增长约40%，实现归母2.9亿元左右，同比增长约20%。
随主流EV客户放量，汽零业绩有望持续兑现
2021年汽零业务实现营收48.0亿元，同比+94.5%；归母5.8亿元，同比+74.8%；其中新能源汽车产品占比83%；汽零业务净利率12.1%。公司作为深耕热管理赛道的龙头企业，预计2022年汽零业务将持续提速，受益于新能源市场高景气及客户放量、组件产品占比提升拉动，以及新产线的推进，预计2022年公司汽零业务营收有望同比+60%-70%；此外，随公司交付规模扩大叠加原材料价格联动机制的完善，汽零业务有望持续保持高盈利水平。
制冷业务稳扎稳打，受益于商用制冷增量及能效升级趋势
2021年空调制冷业务实现营收112.2亿元，同比6.4%；归母11.1亿元，同比-5.6%。预计公司制冷业务将受益于冷链运输市场带动下的商用制冷业务增量，以及能效升级下电子膨胀阀渗透率上行，预计2022年空调业务营收有望同比增长20%-30%。
风险提示：下游客户销量不及预期，原材料价格上涨，缺芯影响。
投资建议：汽车热管理龙头及特斯拉核心标的，维持“增持”评级
基于公司经营稳健，2022年商用制冷业务增长以及汽零业绩持续兑现，考虑原材料成本及汇率波动影响，微幅下调2021/2022/2023年净利润至16.84/23.15/29.03亿元，对应EPS为0.47/0.64/0.81元，对应2022年25.9x PE，维持“增持”评级。
证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；
周俊宏 S0980520070002；
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