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需求疲弱限制棉花上行

2021-12-30 21:58:43浏览:37编辑:财经聚焦

棉花短期陷入振荡行情。上游轧花厂棉花成本较高、惜售情绪较强与下游需求疲弱、采购积极性较差构成当下行情运行的主要矛盾。截至2021年12月29日,郑棉主力合约报19990,棉纱报26830,行情短期陷入胶着状态。

境外风险不可忽视

国际宏观环境不断变化,欧美经济已经进入高通胀、低增长的滞胀格局,供应链问题叠加需求疲弱仍将在中期影响大宗商品走势。从目前的情况来看,美联储加息缩表的预期较强,在经济下行周期,美联储加息缩表的预期恐对大宗商品构成持续性的利空。此外,滞胀导致消费萎靡不振的格局已经开始在外贸形势上有所体现,未来恐进一步加剧,我们预计2022年年初全球棉花需求可能进一步走弱。

供需平衡表维持中性

据USDA12月更新的棉花供需平衡表,中国2021/2022年度产量预期582.4万吨,环比未见明显调整;消费量预期870.9万吨,环比未见明显调整;进口量预期223.2万吨,环比调减5.4万吨,减幅2.4%;期末库存预期788.2万吨,环比调减5.4万吨,减幅0.7%。平衡表总体呈现中性格局,期末预期略调减,进口略减少,总体变化不大,对于后市来说,消费变量的调整恐是更加关键的。我们预计后期消费仍有进一步调低可能,一方面是南亚开工进度回升,订单有转出的趋势;另一方面,欧美对新疆棉的限制恐在一定程度上影响实际消费。

短期供需矛盾突出

由于今年收购成本总体偏高,新疆棉花平均收购成本达到10元/公斤,折合皮棉在23000元/吨以上,难以被下游接受,轧花厂出现售棉困难的局面。截至12月28日,新疆棉整体销售进度仅有10%左右,大幅低于去年同期水平。下游方面,新疆棉高成本极大压缩了纺织厂利润空间,纺织厂采购积极性偏低。与此同时,下游坯布及纱线销售缓慢,库存不断累积,对于纺织厂经营来说构成较大压力。下游的疲弱导致棉花需求不断走弱,临近春节,不少纺织坯布企业开始提前放假,更进一步加剧了需求疲弱的格局。上游卖不动,下游不愿买的这一局面恐难以打破。

从技术面来看,棉花总体维持宽幅振荡格局,棉花主力合约下方18500元/吨存在较强支撑,上方20500元/吨附近存在较大压力,我们预计中期棉花维持该区间振荡的概率较大,短期棉花上行空间有限,需要警惕棉花冲高回落的风险,多头在18500元/吨以下可以建仓多单。期权方面,棉花波动率短期维持偏高位置,主力合约隐含波动率维持21%附近,仍有进一步回落的空间,考虑到基本面及技术面因素,投资者短期卖出宽跨式策略做空波动率是比较好的选择。

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