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天风·总量 | 预期是否过于悲观?

2022-08-05 07:29:08浏览:36编辑:慧质兰心

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领先指标低于预期是否意味着经济再度下滑?政治局会议后对于政策期待是否存在预期差?如何看待地缘政治摩擦的新增影响?

天风总量宏观、策略、固收、金工团队于8月4日联合带来深度解读。

宏观:如何看待当前经济情况?

策略:小市值的风格还能持续多久?

固收:如何看待数据、政策与市场预期?

金工:格局未改变,缩量可积极

天风·总量 | 预期是否过于悲观?

天风宏观:如何看待当前经济情况?

总体来看,我们认为7月PMI数据传递的经济信号整体并不差。季节性因素和报复性反弹之后的补偿性回落等短期因素后续会逐渐弱化。同时,内需的底部正在形成。内需企稳的同时,生产修复的速度偏慢,尤其是上游受到了高库存和海外大宗价格回落的影响,正处于主动去库存阶段,但对中下游来说是个改善的机会。唯一需要担忧的是出口。2季度美国耐用品消费增速明显下滑,我们认为,未来压力可能还会进一步增强。从短期的高频数据来看,出口的韧性仍在,对于后续出口的判断还需要更多证据支撑。

天风·总量 | 预期是否过于悲观?

天风策略:小市值的风格还能持续多久?

我们的判断是:地缘政治的扰动,可能是再次布局中小市值风格的机会。我们的核心逻辑在于:1)风格中期趋势的背后,本质还是基本面哪类板块更加占优。2)复盘过去50年美股小市值占优的情况,一共出现过5次,分为两种模式:①新兴产业爆发,小市值业绩和风格占优。②衰退之后,小市值业绩和风格占优3)行业内的大小盘风格可能独立于市场,取决于行业所处生命周期。4)复盘A股,22年4月疫情后小市值占优,属于模式一和模式二的叠加,目前这一趋势还在延续中。5)增量资金的属性,可能加强下半年小市值风格的优势。6)处于趋势中的小市值行情,最怕自上而下的系统性风险。7)后续可能出现的系统性风险,在于这一轮全球经济周期以美国衰退的形式出清,从而给国内经济和市场带来的压力,但这个情况发生在Q3的概率较小。

天风·总量 | 预期是否过于悲观?

天风固收:如何看待数据、政策与市场预期?

从6月底到7月初央行非常规规模的逆回购投放,市场整体非常审慎,我们认为当时市场过于谨慎,在诸多利空因素中其实是可以看到利多的。同样,对于现在,我们在关注诸多债市利好的时候,也需要留意一些可能的变化。整个宏观空间始终处于动态变化过程中,还是要合理把握节奏与重心。我们还是强调,当前经济状态是弱修复,弱修复背后有政策诉求。虽然目前暂时是政策空窗状态,但有可能恰恰是因为外围的压力导致我们需要进一步做好经济工作。对于资金利率,我们建议还是按照1%-1.6%来定价。对于长端利率的位置还是按照前低和前高的位置来辨识。策略上,我们保持大节奏上还是短多中空的逻辑,建议市场对上述提到的变化保持关注。

天风·总量 | 预期是否过于悲观?

天风金工:格局未改变,缩量可积极。

短期而言,下周进入宏观数据的发布真空期,风险偏好有望提升;价量方面,周五开始呈现放量调整走势,在当前的市场格局下,缩量或迎良机。综合来看,格局改变未得到有效确认,短期风险偏好有望提高,缩量或迎良机,建议参考成交金额在8000亿附近。综合板块和景气度,继续重点配置养殖、煤炭、稀有金属以及电气设备、汽车;主题上重点关注电池30ETF(159757);宽基指数上,继续重点关注科创ETF。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位50%。

风险提示:地产失速下行,基建发力不明显,疫情超预期扩散。

天风·总量 | 预期是否过于悲观?

注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《预期是否过于悲观?》

对外发布时间:2022年08月04日

报告发布机构:天风证券股份有限公司

本报告分析师:孙彬彬 SAC编号 S1110516090003 宋雪涛 SAC编号 S1110517090003 刘晨明 SAC编号 S1110516090006 吴先兴 SAC编号 S1110516120001

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