华泰研究 | 启明星20220513

2022-05-13 07:28:29浏览：34编辑：极致life

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华泰研究 | 启明星20220513

宏观：美国环比核心通胀仍大幅超出舒适区

美国4月CPI点评

美国4月CPI环比+0.3%，略高于彭博一致预期的0.2%、同比增速回落至+8.3%、高于彭博一致预期的8.1%；核心CPI环比+0.6%、明显高于彭博一致预期的0.4%，同比增速+6.2%、高于彭博一致预期的6%。整体CPI环比涨幅回落，主要是能源和食品价格的边际贡献下降；基数走高、同比增速回落。但核心通胀环比涨幅扩大，尤其是环比折年增速超出同比增速——这使得市场无法确认核心通胀见顶，长期通胀“隐忧”仍存。数据公布后，美国10年期国债收益率从2.93%上行至3%。

风险提示：地缘冲突加大滞胀风险；通胀上行压力大于预期。

研报发布日期：2022-05-12

研究员

朱洵 SAC:S0570517080002 SFC:BQK711

易峘 SAC:S0570520100005 SFC:AMH263

建筑与工程/建材：公募REITs提速，助力基建稳增长

据央视新闻报道，5月11日国常会召开，要求财政货币政策以就业优先为导向，稳住经济大盘，其中包括通过发行不动产投资信托基金等方式，盘活基础设施等存量资产，拓宽社会投资渠道和扩大有效投资、降低政府债务风险。我们认为今年4月末中央政治局会议后，发展县城城镇化、加快REITs发行等增量政策工具陆续落地将推动投资稳增长。我们认为加快公募REITs发行有望从中期增加基建资金来源，近期整体复工复产向好趋势未变，继续看好基建宽松，建筑重点推荐低估值央企和安徽、新疆、山东、河南等地方国企，建材推荐先周期有望受益的防水和外加剂。

风险提示：稳增长政策执行低于预期，专项债实际使用缓慢，公募REITs发行缓慢。

研报发布日期：2022-05-12

研究员

方晏荷 SAC:S0570517080007 SFC:BPW811

张艺露 SAC:S0570520070002

黄颖 SAC:S0570522030002 SFC:BSH293

固定收益：从省级经济财政债务数据看城投分化

2020年底至今城投融资监管政策收紧，债务接续压力增加，同时投资者又面临资产荒，城投债形成分化格局。本文将各省城投信用基本面分成三个档次进行解析。第一档省份2021年年初起被抱团，至2021年8月利差已被充分挖掘；第二档省份成为投资者新的主要挖掘方向，2021年以来利差持续下降；第三档省份信用利差持续上行。第一档省份城投信用资质较好，建议以配置策略为主，防范估值风险，等待利率调整后的买点。第二档省份利差仍有空间，可从AA+主体赚取流动性溢价。短久期前提下地方偿债意愿高涨，第三档省份可少量下沉强城投，同时防范尾部城投信用风险。

风险提示：城投融资监管政策收紧、数据口径问题。

研报发布日期：2022-05-12

研究员

张继强 SAC:S0570518110002 SFC:AMB145

肖乐鸣 SAC:S0570519110005

华泰研究 | 启明星20220513

汽车：疫情冲击已过，汽车板块将迎拐点

我们对2015年以来汽车指数相对沪深300的超额收益表现进行归因分析，整体而言，在收入增速、销量增速、毛利率、ROE、估值水平等多重因素的影响下，2015年以来的2季度汽车板块超额收益表现呈现分化态势，其中汽车零部件板块在7年中有4年取得超额收益，而汽车整车板块7年中仅有2年取得超额收益。我们认为，2Q22或为汽车板块全年基本面低点，其后伴随疫情、原材料价格等短期冲击减弱，板块有望自6月份开始迎来边际改善，重启上升通道。

风险提示：乘用车终端需求不及预期；全球芯片供给恢复速度不及预期；国内复工复产进度不及预期；原材料价格波动致盈利不及预期。

研报发布日期：2022-05-12

研究员

林志轩 SAC:S0570519060005 SFC:AVU633

邢重阳 SAC:S0570520070003 SFC:BNN388