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华泰 | 美国CPI:环比核心通胀仍大幅超出舒适区

2022-05-13 07:28:13浏览:65编辑:财经最前沿

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易峘 S0570520100005首席宏观经济学家

报告发布时间:2022年5月12日

摘要

美国4月CPI点评

美国4月CPI环比+0.3%,略高于彭博一致预期的0.2%、同比增速回落至+8.3%、高于彭博一致预期的8.1%;核心CPI环比+0.6%、明显高于彭博一致预期的0.4%,同比增速+6.2%、高于彭博一致预期的6%。整体CPI环比涨幅回落,主要是能源和食品价格的边际贡献下降;基数走高、同比增速回落。但核心通胀环比涨幅扩大,尤其是环比折年增速超出同比增速——这使得市场无法确认核心通胀见顶,长期通胀“隐忧”仍存。数据公布后,美国10年期国债收益率从2.93%上行至3%。

CPI能源价格环比回落,4月份环比拖累整体CPI 0.2个百分点、较上月回落约1个百分点,能源一项回落即与整体CPI环比增速较上月的回落幅度大体相当。4月份CPI能源价格有所回调。包括食品、燃油等在内的美国“非核心-低粘性通胀”因素,4月环比增速-0.8%、由正转负;同比增速小幅回落到15.6%。

服务消费及交通出行需求火爆,机票价格大幅上涨。以租金和重启相关服务业为代表的“粘性”、“半粘性”核心通胀仍远超出“舒适区”。以汽车/电子等耐用品+重启相关服务业为主要成分的“半粘性”核心通胀4月份环比上涨0.9%、远超过前值的0.2%。美国航空出行指标与疫情前“常态”的差距继续缩小,4月美国CPI机票价格涨幅扩大,环比涨18.6%——机票价格对4月CPI环比贡献率达到33.7%,机票价格指数已经较2020年1月的水平超出13.4%。酒店价格环比涨2%、最近三个月累计上涨8.4%;租金价格环比连续一个季度维持在0.5%。

新车CPI环比涨1.1%、二手车CPI环比下跌0.4%;新车价格涨幅再度扩大,而二手车跌幅收窄。高频指标显示汽车、电子等耐用品价格继续下跌,但不可忽视地缘冲突及中国疫情对全球供应链的潜在冲击——4月份Manheim二手车价格指数下跌1%;截至5月上旬,3~5月份Dram 4Gb芯片价格分别下跌1.1%、5.9%和5.9%。值得注意的是,中国的疫情及防控措施,可能影响我国东部沿海地区的汽车,机电产品等的生产、出货、港口物流等诸多环节,这在我国外贸数据已有体现——而全球供应链及海外耐用品补库都可能受到负面影响。

美国整体通胀虽可能已“见顶”,但不改变联储目前的快速收紧节奏——我们认为CPI高点较年初的市场预期更高、“时点”也更延后。如我们4月12日的《CPI破8,通胀仍是联储最大政治》及5月5日的《联储如期加息50bp但缩表速度温和》当中所述,短期内,欧美服务消费逐渐“主导”居民支出增长,服务消费火爆可能继续推升劳动力价格、服务业劳工需求旺盛,而联储对于通胀仍然“骑虎难下”;基于5月FOMC议息后鲍威尔的表述,联储6月、7月再加息50基点的可能性较高。在4月CPI数据公布后,联邦基金利率期货最新数据隐含6月、7月、9月分别加息53bp/51bp/40bp的预期,与议息会议后一个交易日差别不大;预计今年共加息270bp。

华泰 | 美国CPI:环比核心通胀仍大幅超出舒适区

风险提示

地缘冲突加大滞胀风险;通胀上行压力大于预期。

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