波动率指数有所回落，偏度指数持续提升——期权周报

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祝涛证券分析师

SAC No：S1150516060002

金融期权市场表现

金融期权方面，50ETF期权成交活跃度明显下降，上周日均成交量为248.14万张，较前周减少46.21%，综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周投资者情绪偏谨慎。

沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交189.17万张，成交额15.01亿元；沪深300股指期权日均成交10.76万张，成交额8.55亿元；嘉实300ETF期权日均成交28.82万张，成交额2.03亿元，成交活跃度总体明显回落。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，上周投资者情绪较为谨慎。

波动率方面，目前50ETF期权波动率指数为20.78，沪深300期权波动率指数分别为21.04、21.44和21.00，相对前周有所下降，现处于历史中等水平；目前50ETF期权偏度指数为104.04，沪深300期权偏度指数分别为106.29、106.92和107.27，总体上有一定增加，现处于历史较高水平。总体而言，投资者对后市的波动预期有一定回落，尾部风险预期持续提升。

商品期权市场表现

商品期权方面，上周成交量提升幅度较高的是豆粕期权，涨幅为45.79%；持仓量提升幅度较高是LPG期权，涨幅为30.59%。

综合成交和持仓信息来看，投资者对豆粕、沪铜、棉花、黄金、LPG、沪铝、沪锌、PVC、聚丙烯、棕榈油期货后市走势态度较为乐观，对白糖、玉米、橡胶、铁矿石、甲醇、菜粕、塑料、动力煤期货后市走势态度较为中性，对PTA、原油期货后市走势态度较为谨慎。

策略推荐

对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。

对于中短线投资者，近期可以以中等仓位持有做空波动率的策略。目前波动率指数处于年度中枢以上，历史均值附近，做空波动率策略仍有较好的收益风险比，从海外市场来看，避险情绪继续回落，50ETF期权波动率指数与VIX指数的差值转为正值，隐含波动率如有冲高可以逢高加仓。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。

风险提示

突发事件造成市场剧烈波动的风险。