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ESG|理念守正,应用创新,迈向行业专精ESG赋能新阶段:2022年投资策略

2022-01-07 08:29:09浏览:25编辑:自此以后

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受益政策、监管和上市公司的综合驱动,国内ESG投资市场中期有望处于高速增长阶段。随着被动和主动投资全面引入ESG理念,对差异化评分体系和深度数据的需求有望迎来高确定性爆发。面向2022年,针对ESG筛选策略,中信证券ESG评分体系将以指标“实质性”为核心持续升级;针对可持续概念投资策略,我们以政策、绿色、低碳主题为核心创新评价体系;针对ESG整合策略,我们打造行业专精的ESG评价体系,赋能主动投资。

▍ESG投资市场展望:国内ESG资管市场处于低规模、高增速的爆发初期,受政策、监管和上市公司多重因素的强力驱动下,未来3-5年内规模有望进一步爆发。

1)2021年国内ESG资管规模呈爆发式增长,但相比海外市场仍处于起步阶段。ESG产品保持了稳定高速增长,2019年、2020年、2021年产品规模同比增长423.4%、226.9%、33.4%,截至2021年11月规模已达17,879亿元。但是对标海外市场,国内仍处于起步阶段。根据GSIA统计,2020年美国、欧盟ESG产品规模分别为120,170亿美元、170,810亿美元,占当地总管理资产的48%和34%。

2)ESG理念在国内影响力显著提升,投资将迎来发展黄金期。主要受三个因素驱动:国家发展战略与可持续发展理念高度契合、监管机构逐步提升对企业环境信息披露要求、上市公司提高对ESG治理的重视度。上述驱动因素能够在降低ESG投研难度的同时,提高ESG投研的有效性,为投资人更有效的提示机会与风险。

3)目前ESG投资未充分体现其有效性,应用策略有待进一步探索。各资管机构的ESG投资策略差异较大,投资组合并未较好的展示出明显的ESG特征,投资有效性较低。以指数投资为例,近三年MSCI中国ESG指数相对MSCI中国A股国际通累计超额收益率为-5.5%。因此如何将ESG理念结合到投资流程中,并兼顾投资组合的收益表现,仍需进一步探索“本土化”的ESG投资落地方案。

▍ESG投资策略展望:参考国际投资策略,结合国内ESG投资超额收益来源的差异性,我们精选三大ESG投资策略,“本土化、行业化”升级ESG评价体系。

国内中期ESG超额收益主要源自于ESG的内在逻辑和政策驱动,因此在GISA分类的7种ESG投资策略中,我们精选了ESG筛选策略、可持续概念投资、ESG整合策略以充分挖掘ESG投资有效性。同时以上策略的应用均需进行“本土化”改造,我们对各个策略的ESG评价体系给出了定向升级方案:

1)ESG筛选策略:构建中信证券ESG评分体系与ESG 100指数,以指标“实质性”为核心持续升级评价体系。筛选策略指基于ESG表现进行负面或正向筛选,其核心是将企业ESG表现作为投资指引或约束,通常需要构建高覆盖度、可比性的ESG评价体系,在投资中多应用于初选股票池或ESG指数编制。面向2022年,我们认为应进一步聚焦ESG指标的“实质性”,以提升ESG评价结果对公司生产经营影响程度和对投资指引有效性为目标,在已发布的中信证券ESG评分体系的基础上,持续优化指标底层数据、量化算法和权重设置,并逐步把评价体系覆盖范围由中证800扩大到中证2000以及港股。

2)可持续概念投资策略:以政策为核心结合绿色低碳理念构建行业筛选模型。可持续投资指直接投资于与可持续发展有关的资产,以及对此有影响力的资产。在我国碳中和与绿色金融政策环境下,该策略高度契合国家对资金流向的引导,具有良好的投资有效性。因此我们以对政策文本量化为核心,结合企业污染排放、监管风险、绿色制造等可持续发展相关指标,构建中信证券ESG可持续发展评价体系。该体系在指标量化过程中均采用全市场排名对比,忽略行业中性以突出某类企业高污染、高排放或高监管风险的行业特征,从而有效识别出企业在政策环境、监管压力、绿色制造、清洁能源、低碳发展等维度的风险与机遇,使得评分结果聚焦于某些行业和主题,充分挖掘政策影响下具有长期高确定性的行业红利。

3)ESG整合策略:结合行业基本面研究,构建行业专精的ESG评价体系。ESG整合策略是指投资人系统、明确地将环境、社会和治理因素纳入财务分析。该策略中ESG不作为投资约束,而是作为风险收益来源之一,能够较好的嵌入到当前投资流程中,预计将会是未来ESG主流投资策略。由于该策略需要更深入、细致的投研支持,我们打造了行业专精ESG评价体系,针对细分行业逐一识别ESG议题实质性,并结合行业特征重构重要ESG指标。报告中以汽车行业6个乘用车厂为例,共设计了7个实质性指标,围绕双积分、消费者反馈和智能化战略等维度。面向2022年,我们会持续拓宽行业专精评价体系的覆盖范围,目前已完成了创新药和家电行业的框架梳理。

▍风险因素:

ESG相关政策推荐不及预期。

▍投资策略:

近年来国内ESG资管规模呈爆发式增,ESG投资已经得到广泛认可。而随着被动和主动投资全面引入ESG理念,市场对差异化评价体系和深度ESG数据存在较大需求。因此面向2022年,我们参考国际投资策略,充分结合国内ESG投资超额收益来源,精选了ESG筛选策略、可持续主题投资策略、ESG整合策略,并对各个策略的ESG评价体系给出了定向升级方案。其中针对ESG筛选策略,中信证券ESG评分体系将以指标“实质性”为核心持续升级指标构建方案;针对可持续概念投资策略,我们以政策、绿色、低碳主题为核心创新评价体系;针对ESG整合策略,打造了行业专精的ESG评价体系,赋能主动投资。我们建议投资者结合自身ESG投资需求,选择合适的ESG投资策略,在践行社会责任同时兼顾投资收益。

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