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国君食品 | 需求有望改善,业绩弹性可期

2021-12-29 07:45:53浏览:96编辑:万物云联网

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投资建议:大众品在21年受成本上涨和需求转弱的双重挤压,基本面表现不佳,展望22年,我们预计将呈现前低后高的走势,主因22H2需求随宏观经济回升将有所好转、提价有望真正被终端消化,叠加成本端压力下行,业绩表现将有相对明显的改善。投资角度看,先低估值超跌、后确定和成长。低估值超跌标的建议增持:良品铺子、中炬高新,受益标的:三全食品、李子园、佳禾食品等;确定性标的建议增持:涪陵榨菜、绝味食品、伊利股份、洽洽食品、青岛啤酒、千禾味业、海天味业、安琪酵母等,成长标的建议增持:味知香、立高食品、安井食品等,受益标的:重庆啤酒;港股建议增持:华润啤酒、蒙牛乳业。

需求端:2022年消费预计前低后高,大众品需求有望改善。2021疫情反弹冲击服务业和中小企业,中低收入人群就业压力较大,尤其16-24岁人群失业率维持高位,2021年6-11月平均较2019年高出2pct以上。收入差距拉大,人均可支配收入增速低于疫情前水平,叠加收入预期不乐观,大众消费力偏弱。展望2022:1)疫情影响有望边际减弱,带动服务业恢复,尤其餐饮既是大众品渠道,又决定大量就业;2)中小企业压力趋缓,助就业修复;3)促消费及共同富裕导向下,中低收入群体收入及边际消费倾向有望逐步提升。我们认为22年消费前低后高,22H2大众品需求有望实现相对明显的改善。

成本端:部分成本有望回落,大众品提价效应将显现。玻瓶、铝罐等包材价格预计将随PPI高位回落,啤酒、预调酒等品类有望率先受益。原材料中农产品较多,价格走势将分化。多数龙头企业提价、提结构应对成本上涨,提价幅度可覆盖成本上涨幅度,且后续可视情况调整提价频次。提价能否顺利传导取决于终端需求承载力、细分竞争格局、渠道结构,若上游成本回落或涨幅收窄,尤其是叠加22Q2以后终端需求提振,提价企业的业绩弹性将得到相对明显的体现,且格局能优化、升级有空间、需求能承载的子行业吨价提升将更为顺利。

渠道端:社区团购影响趋弱,负面预期消化。政策执行落地、资本趋于理性推动社区团购规范化、理性化发展,平台竞争焦点从争夺流量转向提升效率,长远看对品牌商是机遇而非冲击。从价格体系和渠道分流角度看,大众品受社区团购不利影响最明显的阶段已过去。

风险提示:疫情影响加剧、市场竞争加剧、提价传导不及预期。

>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告,具体分析内容请详见完整版报告。

报告名称:《需求有望改善,业绩弹性可期》

发布时间:2021年12月28日

发布机构:国泰君安证券研究所

报告分析师:

訾猛 证书编号 S0880513120002

陈力宇 证书编号 S0880120080010

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