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天风Morning Call·晨会集萃·20211228

2021-12-28 06:54:06浏览:32编辑:美艳绝世

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天风Morning Call·晨会集萃·20211228

股价下跌本身不是风险,而是你不得不在股价下跌的时候卖出,也可以是你投资的公司本身发生重大负面变化,又或者是你买价太高。——[美]本杰明·格雷厄姆

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《环保公用|电力:2022年新能源运营商年度策略》

十四五期间新能源装机复合增长速度稳定:碳中和、碳达峰承诺下,电力部门深度脱碳是必经之路。我们预计风电累计装机规模将由2020年2.8亿千瓦提升至2025年4.6亿千瓦,2020-2025年CAGR达10.4%。装备制造业的降价红利向运营商转移:我国陆上/海上风电平均LCOE已由2010年0.071/0.178美元/千瓦下降至2020年的0.037/0.084美元/千瓦。

短期电价易涨难跌:供给方面,电力投资在“十三五”阶段明显放缓,且未来主要增量的新能源发电出力不稳定;需求方面,用电量持续增长,且仍有较大提升空间。我们判断未来电力供需格局仍将维持紧平衡状态,电价有望维持当前水平,或有所上浮。边际催化因素,硅料价格松动,光伏组件价格有望下行。

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《钢铁|天风问答系列:钢铁三问三答》

近期钢铁行业铁矿石价格、钢企盈利性等问题引发行业广泛关注,我们总结了以下3个问题对此进行分析:铁矿石为何反弹?长流程钢材盈利回升至年内高点,而以废钢为原料的短流程钢材盈利仍在年内低点徘徊,利润催化下使得钢企减少废钢用量而加大对铁矿石的需求;而且,对钢企而言在完成产量不增的前提下适当性的增产是利润最大化的方式。此外当前地产端对钢材需求虽未明显改善,但地产政策预期改善下,需求好转只是时间问题。

铁矿石反弹的持续性:随着需求增速的下滑以及铁矿石的增产,从矿石角度处于过剩状态,尤其是22年一季度限产,累库或更为严重,因此我们认为,铁矿石价格持续上行不具有长期持续性,我们认为仍会维持低位盘整的状态。

钢企盈利怎么看?随着地产端需求的改善,钢材库存的进一步下降,叠加钢材产量的限制,钢企对上游话语权的提升,钢企利润或将再次迎来高光时刻,吨利润或长期维持在高位。

摘自《天风问答系列:钢铁三问三答》

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《建筑建材&环保公用|再升科技首次覆盖:产能扩张+下游渗透率提升,国产龙头迎新一轮发展机遇》

“干净空气”及“高效节能”领域国产龙头,短期来看,2022年猪周期向上开启、冷链物流建设,出口好转等积极因素催化下,叠加公司新增产能释放,公司有望迎新一轮快速增长期。干净空气:工业洁净室需求旺盛,民用新风渗透率有望提升,C端以民用新风系统为主,预计21年单体式/中央式新风系统市场空间高达238/150亿元,政策强化+消费升级有望持续驱动民用新风渗透率提升。

高效节能:绿色低碳发展是长期趋势,新蓝海前景可期,目标价14.88元,首次覆盖给予“买入”评级,21年受下游生猪养殖行业低迷,海运运力不足、口罩等业务销售下滑等不利因素影响,业绩阶段性承压,22年不利因素影响将减弱,同时公司新增5万吨高性能玻璃纤维棉和8000吨滤纸项目有望陆续投产,新一轮增长可期。

预计21-23年净利润2.6/3.5/4.5亿元,参考可比公司估值,认可给予公司22年31倍目标PE,目标价14.88元,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:需求释放、产能落地不及预期,海运费高、运力紧张情况延续,测算具有一定主观性,仅供参考。

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2022年政策的重心将会以“稳”为主;和2019年类似,全面的宽信用可能并不会看到,明年高成长的方向相对稀缺。

关注高景气的科技制造板块里中小盘股,消费板块里大盘股。

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《宏观|他们还会回来吗?》

从劳动力短缺的行业、人口结构分析来看,影响美国劳动力供给的永久性因素主要是退休,外籍劳工短缺和育儿带来的女性就业拖累只是暂时的。因此,疫情冲击影响持久的主要是农业、能源开采行业这类外籍劳工占比较低,老年人群占比较高的行业。相反,年轻人、外籍员工就业比例高的住宿餐饮就业有望快速修复,交运仓储行业的就业较依赖联邦政府的防疫政策放松。

中低收入人群拥有的超额储蓄大致能够覆盖他们两个月的开销,这意味着,中低端劳动力市场在2022年初可能有进一步修复。

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《汽车|英搏尔首次覆盖:单管并联技术凸显产品优势,电驱动龙头即将崛起》

受益于新能源汽车行业发展,电驱动行业发展迅速,我国企业有望参与海外竞争:在政策及市场的共同推动下,新能源汽车市场未来有望保持高速发展,也将带动电驱动系统行业的发展。公司是国内新能源汽车电驱动系统的龙头公司,产品逐渐进入中高端纯电动车客户,在手订单充裕。

我们认为公司客户已经由最初低速电动车厂逐步向中高端纯电动、混动车客户拓展,未来有希望获取更多订单,同时公司在手订单充足,收入有望迅速增长,公司开始提供系统级电驱动产品,单车配套价值显著提升,电机控制器单管并联技术门槛较高,帮助公司拥有较强的产品竞争力,公司管理层立足本土,并在发展过程中不断引入高级技术及管理人才,组建了豪华的管理团队。

我们认为,公司未来盈利能力将会逐步改善,预计公司2021-2023年收入为9.3亿元、20.37亿元、36.47亿元,归母净利润0.37亿元、1.73亿元、3.95亿元,给予2022E归母净利润50xPE估值,目标市值86.5亿元,首次覆盖,给予“增持”的投资评级。风险提示:市场竞争加剧、缺芯影响汽车产量、新能源汽车销量增长不及预期、新客户开拓不顺利、短期股价波动风险、测算具有一定主观性、应收账款回收不及预期、存货跌价风险。

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《商社|行业深度:KK集团:国内领先的潮流零售企业,重新定义在店场景交互模式》

公司专注于潮流零售店的运营,通过DTC模式向终端消费者提供各具特色的商品,财务数据方面,集团品牌矩阵不断拓展,持续盈利能力逐步凸显,新商业生态已然成型,潮流零售行业规模快速扩张。独特的加盟商机制解决线下门店试错成本高的问题,KKV大店模式卡位线下集合零售空挡,聚能线下提高坪效。

创始团队深刻理解新人群Z世代,锁定客群细分需求孵化对应品牌矩阵,以快速的市场反应和拥抱变化构建核心竞争优势,夯实潮流零售领军者地位,作为潮流零售行业的头部公司,KK集团在精品集合零售、美妆集合零售与潮玩等细分赛道上持续发力,依托独特的加盟商机制、迅速复制的门店运营模式、新营销模式下的用户思维与多元互补的品牌矩阵不断提升经营效率与抗压能力。

在新商业生态成型、细分赛道行业增速均持平或高于市场整体增速的背景下,公司有望在未来继续升级产品与用户策略,积极应对市场变化、快速响应Z世代用户需求,持续构筑自身核心竞争力,从而拉动盈利,实现可观的业绩增长。风险提示:公司产品无法满足消费者偏好的风险;公司经营持续亏损的风险;公司无法保持行业内竞争地位的风险。

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间:2021年12月28日

报告发布机构 天风证券股份有限公司

本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号:S1110516090005

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