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浙商早知道 | 12月23日

2021-12-22 23:30:18浏览:84编辑:叶落丹枫

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【浙商机械 邱世梁/王华君】金辰股份:股权激励授予完成:绑定公司核心人员;明后年业绩提速,要求同比增长50%/60%。

【浙商机械 邱世梁/王华君】凯美特气:氖气销售获突破,电子特气品类不断拓展。

【浙商交运建筑 匡培钦】针对电商快递板块的五大市场热点问题进行梳理解答,板块整体价值修复进入本质期,底部反转将迎高弹性。

01 重要点评

【浙商机械 邱世梁/王华君】金辰股份点评:股权激励授予完成;期待光伏HJT设备再突破

1、主要事件:

12月21日公司公告向激励对象首次授予股票期权与限制性股票。

2、简要点评:

1)股票期权:

总数79.73万股、占本次总激励授予比例的73%,行权价格为117.13元/股。

2)限制性股票:

总数29.32万股、占总激励授予比例的27%,授予价格为58.57元/股。

3)股权激励费用:

本次授予日的标的股价为134.64元/股。对应2021-2024年公司股票期权+限制性股票合计需摊销费用分别为76.35万元/2739.69万元/1054.18万元/416.97万元。

4)激励业绩目标值:

2021-2023年业绩目标值分别为1/1.5/2.4亿元,同比增长20%/50%/60%。公司2022年业绩提速,判断增量主要来自光伏电池片设备。

3、 投资机会、催化剂与投资风险:

1)投资机会:

预计公司2021-2023年净利润为1/1.7/2.5亿元,同比增长25%/65%/45%,对应PE为152/92/63倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持“买入”评级。

2)催化剂:

①HJT设备重大订单落地;

②HJT设备在下游客户数据验证;

③下游HJT电池产能加速投放。

3)投资风险:

①光伏行业产品或技术替代的风险;

②疫情对海外需求影响。

报告日期:2021年12月22日

报告详情:

【浙商机械 邱世梁/王华君】凯美特气点评:氖气销售获突破,电子特气有望持续放量增长

1、主要事件:

控股子公司凯美特电子特种气体有限公司签订《购销合同》。天津赛能气体向公司采购5N氪气以及5N氖气,合同总金额为561万元。

2、简要点评:

1)公司公告签订首份氖气购销合同,电子特气产品品类不断开拓。

此次公司销售的电子特气产品为氖气,规格型号为≥99.999%,将由客户在合同签订日后15天内自行至公司仓库提货。自去年底公司电子特气业务实现量产能力以来,今年已陆续公告3笔5N氪气购销合同,1笔5N氙气购销合同。此次系首次公告签订氙气产品的购销合同,公司电子特气产品品类不断拓展,全年电子特气销售已达1938万元。

2)能耗“双控”政策下二氧化碳竞争格局改善,预计Q4价格稳中有增。

公司今年岳阳、安徽、福建三地实现扩产,年底总产能有望从去年底的46万吨提升至71万吨。展望第四季度,在能耗“双控”政策背景下,一些小型的化工厂关停将导致二氧化碳的总供给相对受限,公司上游主要为大型央企、跨国公司,运营稳定,我们预计Q4液体二氧化碳业务仍将保持量价齐升。

3)电子特气认证工作推进顺利,将逐步放量,有望成为公司新增长极。

我国电子特气市场150亿元,复合增速20%左右,主要应用在集成电路等领域。我国电子特气国产化率约15%,国产替代空间广阔。

2018年成立电子特种稀有气体子公司,是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。公司拥有专业气体分析实验室,自主研发的钢瓶处理技术,纯化处理高于国内平均水平。目前公司正加紧国际国内认证进度,且与相关代理商的代销合作工作已全面展开。

3、 投资机会、催化剂与投资风险:

1) 投资机会:

预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.3/2.1/4.1亿元,复合增速达78%,对应PE分别为85/52/26倍,维持“买入”评级。

2) 催化剂:

①气源项目取得突破;

②电子特气取得新订单。

3)投资风险:

①项目投产进度不及预期;

②电子特气销售不及预期。

报告日期:2021年12月22日

报告详情:

02 精品报告

【浙商交运建筑 匡培钦】电商快递升级五问五答:价值修复进入本质期,底部反转将迎高弹性

交运建筑—《电商快递升级五问五答:价值修复进入本质期,底部反转将迎高弹性》

报告日期:2021年12月22日

联系方式:13636563134

1、报告摘要:

1)如何看价值修复当前层次阶段?三层次两阶段。

电商快递的价值修复不能一概而论,要区分三个层次,对应两个阶段。电商快递价值修复分为:①政策管控逐步趋严、②价格回归合理区间、③盈利修复底部反转三个层次。今年二三季度随着政策的出台,价格逐步呈现回归良性态势,在政策管控及价格回归之后,即将进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次。相应地,我们判断此前股价走势已经反映第一阶段修复,后续将进入第二阶段修复。

2)前期的涨价到底如何分类推进?涨价区分三类。

电商快递的价格上涨不能一概而论。整体上,价格调整区分三个类型:

①价格由成本线以下恢复到成本线以上;

②提升末端派费,并向揽件支付前端传导;

③传统快递旺季涨价。

第一类提价属于区域性提价,能够带来总部及加盟商的利润修复;第二类提价属于全国性提价,主要带来加盟商利润修复;第三类提价属于全国性提价,能够带来总部及加盟商利润修复。

3)短中长期看价格如何继续推演?正轨行稳致远。

①短期内看提价后绝对幅度仍在。2018-2020年复盘显示,四季度电商促销及快递派送旺季过后,电商快递票单价普遍环比回落,但整体仍然高于进入旺季之前。我们认为旺季过后即使价格环比边际回落,绝对增量幅度依然存在,仍有望带来盈利增厚。

②中长期内看成本推动,整体乐观维稳。展望2022年,在定价权再度回归龙头之后,我们对行业价格仍然保持乐观态度。若基于极其谨慎的态度,即使表观票单价明年出现回落,我们判断也将是基于单票成本的推动,那么行业仍将回归“规模-单票成本-单价”的正向循环健康出清路径,龙头盈利仍将领先。

4)未来盈利及业绩应该如何预判?毛利底部反弹。

从价格风险收窄向业绩端传导的逻辑看,由单量、单价及单票成本主导的经营毛利润反映盈利本质,单量规模增长配合单票盈利修复,有望带来底部反转的龙头利润高弹性。

①单量端:

《综合运输服务“十四五”发展规划》预计21-25年我国快递单量年均增长15.4%,叠加资源向龙头整合趋势,预计头部单量还有超额高增速。

②单价端:

短期内提价幅度相比淡季仍然维持,中长期内监管环境叠加龙头定调,我们对快递票单价依然保持乐观态度。

③单票成本端:

基于单量高增提升规模效应、全年波谷趋平产需逐步匹配以及资本开支高位回落的三大驱动,未来龙头单票快递成本有望进一步下行。

5)快递行业远期格局究竟如何看?稳态盈利空间。

①上世纪80-90年代美国快递行业价格战带给我们如下三大启示:

A.行业定价权本质应当把握在龙头手中;

B.企业间整合若不具备协同性,则会导致份额外溢;

C.行业格局份额稳态后,盈利能力稳健。

②展望我国快递行业的远期格局:

A.在路径层面,我们期待行业通过良性竞争消化落后产能,剩余的龙头玩家基于规模、利润和服务三者诉求的平衡形成自身最适份额,并保持稳态;

B.在结果层面,我们预期在终局稳态中,留存者已然具备极强的单量规模及快递网络效应,因而一方面单票成本持续下行,另一方面产品服务分层策略推进有望带来大幅超额利润增厚。

6)风险提示:

①政策实效不及预期;

②快递价格战恶化;

③实体网购增长回落。

2、报告详情:

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